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石化機械公司動態點評:頁巖氣開發高景氣,靜待業績釋放
作者: 佚名 時間:2019-8-19文章來源:證券之星訪問量:2556

事件:2019年8月8日,公司發布2019年半年報,2019年1-6月公司實現營收32.55億元,同比增長75.89%,實現歸母凈利潤0.22億元,去年同期虧損0.83億元,業績大幅好轉。 三桶油加大勘探開發資本支出提升行業景氣度,2019h1營收實現高增長:在國家能源安全戰略推動下,三桶油加大勘探開發資本支出,2018年資本支出達4360.52億元,同比增長19.4%,2019年預計可達5069-5169億元,同比增長16.25%-18.54%,其中2019年勘探開發增速約為20%左右。受益于上游勘探開發資本化支出的加速增長,油氣裝備制造服務業高度景氣。公司作為油服行業龍頭,上半年新獲訂單37.13億元,較上年同比增長4%,報告期內公司營收實現了快速增長,三大主營業務石油機械設備/油氣管道/鉆頭系列分別實現營收13.58/12.55/3.45億元,同比增長55.39%/144.35%/36.12%,實現毛利2.71/0.63/0.8億元,同比增長53.98%/231.58%/2.95%,毛利率分別為19.98%/5.03%/23.25%,同比變動-0.14/+1.33/-7.49個百分點。

頁巖氣加速開采提供廣闊壓裂設備市場空間,公司壓裂設備研發優勢顯著:在我國能源安全缺口較大形勢下,非常規油氣尤其是頁巖氣地位顯著,我國穩油增氣+七年行動計劃+持續降稅+增量補貼新政+引入國外開發者等政策提升頁巖氣開采速度,并在《頁巖氣發展規劃(2016-2020年)》中指出2020年頁巖氣產量目標為300億立方米,相較于2018年約110億立方米的產量缺口較大,未來頁巖氣開發有望加速。此外,近年來頁巖氣單井成本呈大幅下降趨勢,長寧-威遠示范區的單井造井成本從早期的1.3億元降為2018年的5000萬元左右,對標美國穩定于六百萬美元的單井價,我國頁巖氣開發成本仍有進一步下探空間,頁巖氣開采經濟性提升為頁巖氣開采注入動力,未來壓裂設備市場空間廣闊。公司壓裂設備研發優勢顯著。2019h1公司研發費用為1.19億元,同比增長16.25%,公司大幅增加研發投入創造多項優勢產品,其5000型全電動壓裂裝備順利完成涪陵焦頁82號平臺4口井“井工廠”模式壓裂施工,首次規模化應用取得圓滿成功,公司自主研發的壓裂設備將助力其獲取壓裂設備市場份額。

管網公司有望成立,管網建設有望加速,油氣鋼管業務向好:我國《中長期油氣管網規劃》指出,到2020年我國油氣管網總里程將達16.9萬公里,5年復合增長率達8.58%,對應國內每年油氣鋼管市場空間超120億元,此外管網公司有望成立,將帶動國家大管網建設,公司旗下沙市鋼管廠作為中石化集團唯一油氣管線鋼管專業生產工廠或迎大量需求,公司油氣鋼管產品線未來幾年有望持續增長。

國企改革步伐加快,經營效率的提升有望推動控費能力加強:公司加快國企改革步伐,作為“雙百行動”綜合改革試點單位,公司積極推進體制機制改革,通過完善經營機制、選人用人機制和分配激勵機制,提升經營效率和效益。控費方面,2019h1公司銷售費用/管理費用/財務費用分別為1.36/1.15/0.59億元,同比變動-0.38%/-14.19%/76.96%,費用率分別為4.18%/3.53%/1.81%,同比變動-3.22/-9.22/0.03個百分點,其中財務費用的上升主要因為公司預付款增加存貨提升,本期借款增加利息費用相應增加所致。隨著國改步伐加快,經營效率有望提升,公司控費能力有望加強。

投資建議:能源安全背景下,油氣開采提速,管網建設全面鋪開,公司壓裂設備、鉆機鉆頭、管道等主要產品需求有望持續向好,公司收入及毛利率有望進一步回升,根據我們模型測算預計2019-2021年歸母凈利潤分別為1.13億元、1.90億元、2.62億元,eps為0.15、0.24、0.34元,對應pe為42.38倍、25.28倍、18.31倍。

風險提示:頁巖氣開發和成本下降不及預期風險、三桶油資本開支低于預算、國企改革及管網公司成立不及預期、國際油價波動風險、行業競爭加劇等。

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