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機械設備行業:政策友好推動制造業發展 鋰電、油服持續高景氣
作者: 佚名 時間:2019-8-19文章來源:中國銀河證券訪問量:2737

1.推薦組合

【三一重工】【晶盛機電】【杰瑞股份】【先導智能】【中聯重科】

【銳科激光】【邁為股份】【恒立液壓】【浙江鼎力】【北方華創】

2.投資要點

【宏觀】制造業整體需求走弱,貸款利率并軌助推制造業發展

制造業整體需求走弱。從本周央行公布的7月份社融數據來看,人民幣貸款、社融增量均有所回落。從細分數據來看,對實體經濟發放的人民幣貸款增加8086億元,同比少增4775億元;其中短期貸款共計減少1500億元,體現生產經營活動的走弱。可以看到,整體制造業7月需求走弱。

貸款利率并軌助推制造業發展。央行公布貸款市場報價利率(lpr)形成機制改革更多細節,本月20日起各銀行新發放的貸款中主要參考lpr定價,而lpr按公開市場操作利率(主要指mlf)加點形成,目前1年期mlf利率3.3%,1年期貸款基準利率4.35%,形成實際意義的降息。

影響分析:2018年申萬機械上市企業共計短期貸款2114億元,同期機械板塊共實現歸母凈利潤433.5億元。雖然目前降息只針對新增貸款,但我們按照短期貸款基準利率分別下調20/40/60bp進行匡算,則貸款利息成本降低4.2/8.5/12.7億元,占當期凈利潤分別0.98%、1.96%、2.93%。值得注意的是,短期貸款前五家企業(中集集團、振華重工、沈陽機床、中國中車、中聯重科)共計貸款642.4億元,占行業短期貸款總額的30.4%,政策對這些企業正面影響更大。建議積極關注政策助推下,整體制造業信心的提升,對行業整體拉動。

【鋰電設備】先導智能中報業績符合預期,行業高景氣持續2019年全年仍將保持較高增長,新接訂單或達80億,保守估計60-70億元。公司2019h1營收18.6億,同比+29%;歸母凈利3.9億,同比+20%;扣非歸母凈利3.8億,同比+18%,符合預期。分業務看,鋰電池設備收入15.6億,同比+28%,其中子公司泰坦實現收入2.6億,凈利潤5765萬,我們判斷主要系2018年上半年新接訂單較少所致。根據公司2018年簽訂訂單的時間和相應的發貨驗收周期,我們判斷公司收入確認和業績釋放主要集中在下半年,全年業績仍將保持較高增長。

毛利率大增恢復正常水平,研發費用創歷史新高。h1綜合毛利率高達43.1%,同比大增4.3pct,格力智能制造訂單以及內部抵消事項的影響消除后,公司盈利能力恢復正常。凈利率21.1%,同比略降1.6pct,主要系研發費用率高達11.4%所致。研發費用2.1億,在總收入中占比約11%,同比+131%,創歷史新高(2018年全年研發費用率7.3%)。

現金流大幅提升,應收賬款周轉天數基本維持穩定。2019h1經營性現金流凈額1.8億,同比+125%;其中q2單季凈額+2.4億,環比q1(-0.6億)增加3億。回款情況良好,2018q3以來應收賬款周轉天數維持在80天左右,存貨周轉天數從上年同期的534天大幅縮短至423天,公司營業周期的縮短也是下游需求旺盛的直接驗證。

電池行業在新擴產周期中,下游由集中走向分化,而中游設備行業將繼續向龍頭集中。繼catl等電池龍頭持續擴產之后,以中航鋰電、萬向、蜂巢新能源等為首的中小企業和新進入者也跟進大規模擴產。我們判斷電池行業格局將由集中走向分化,這將使得擴產規模彈性加大,利好設備廠商,設備行業將繼續向先導等龍頭公司集中。

風險提示:經濟增速低預期;下游行業需求低預期;行業競爭惡化。

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